硬科(ke)(ke)技(ji)(ji)企(qi)業(ye)主要指擁有(you)關鍵(jian)領(ling)域節點性(xing)、平臺性(xing)技(ji)(ji)術(shu)產業(ye)化能(neng)力，起到促(cu)進(jin)社(she)會變革與強化國家戰略科(ke)(ke)技(ji)(ji)力量的(de)作用，具(ju)備(bei)充足(zu)人才(cai)、資(zi)金(jin)、設(she)備(bei)等創新要素儲備(bei)，在領(ling)域內排名前列的(de)公(gong)司。此類企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)過(guo)程往往需(xu)經歷持(chi)(chi)續(xu)的(de)研發(fa)投入(ru)和技(ji)(ji)術(shu)積累，外(wai)界資(zi)本的(de)持(chi)(chi)續(xu)注入(ru)是此類企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)的(de)強大助(zhu)推力。企(qi)業(ye)發(fa)展(zhan)階(jie)段不同，存在的(de)風險(xian)各異，資(zi)金(jin)需(xu)求規(gui)模和類型(xing)也各有(you)不同。此類企(qi)業(ye)前期研發(fa)的(de)高(gao)投入(ru)特點決定了其對于上(shang)(shang)市融資(zi)的(de)需(xu)求更為迫切，研究解(jie)決硬科(ke)(ke)技(ji)(ji)中小企(qi)業(ye)上(shang)(shang)市融資(zi)的(de)痛點難點，對于發(fa)揮資(zi)本市場通過(guo)資(zi)源配置功能(neng)助(zhu)推科(ke)(ke)創企(qi)業(ye)做(zuo)大做(zuo)強，加速產業(ye)轉型(xing)升級，有(you)效促(cu)進(jin)產業(ye)鏈和資(zi)金(jin)鏈高(gao)度融合具(ju)有(you)積極意義。
一、硬科技中小企業融資情況
隨(sui)著我(wo)國經濟發(fa)展(zhan)(zhan)進入新(xin)常(chang)態(tai)，硬(ying)科技成果(guo)逐(zhu)步應用轉化落(luo)地(di)，以新(xin)業(ye)態(tai)、新(xin)模式為核心(xin)的(de)新(xin)動能不斷(duan)增強，成為推動我(wo)國經濟平穩增長和(he)經濟結構轉型升(sheng)級的(de)重要(yao)力量。但(dan)硬(ying)科技發(fa)展(zhan)(zhan)是一個系(xi)統(tong)工(gong)程(cheng)，離不開(kai)賴以生存和(he)發(fa)展(zhan)(zhan)的(de)產業(ye)生態(tai)環境，需要(yao)科技界(jie)、投(tou)資界(jie)相互合作，建立全方位的(de)立體賦(fu)能體系(xi)。
我(wo)國(guo)已經(jing)建(jian)立(li)了(le)較為完整的(de)科(ke)創金(jin)融服(fu)務體系，支持了(le)科(ke)技(ji)創新的(de)快速發(fa)展，尤(you)其是隨著(zhu)(zhu)科(ke)創板及創業板注冊制的(de)推出，大量(liang)投(tou)資(zi)機構瞄準硬科(ke)技(ji)投(tou)資(zi)，企(qi)業估值水(shui)漲船高。以(yi)2023年上(shang)(shang)半年為例，A股市場共有173只(zhi)(zhi)新股上(shang)(shang)市，合計募資(zi)總(zong)額2097.38億元人民幣(bi)，IPO數(shu)量(liang)及募資(zi)金(jin)額分別(bie)占據了(le)全球(qiu)的(de)28%及50%，位列全球(qiu)主(zhu)要證券交(jiao)易(yi)所的(de)IPO籌資(zi)額前兩位。隨著(zhu)(zhu)注冊制的(de)施行，企(qi)業上(shang)(shang)市時間明顯縮短，在放寬漲跌限制的(de)情況下，A股新股涌現了(le)大批“牛股”，共有15只(zhi)(zhi)個股上(shang)(shang)市首(shou)日漲幅超過100%，TOP50個股首(shou)日漲幅全部超過44%，上(shang)(shang)市融資(zi)已成為硬科(ke)技(ji)中小企(qi)業重要融資(zi)來源(yuan)之一。
但(dan)從硬科(ke)技(ji)中(zhong)小企(qi)業(ye)實際融(rong)資(zi)(zi)需求來看(kan)，我(wo)國(guo)硬科(ke)技(ji)中(zhong)小企(qi)業(ye)與金融(rong)機構之間阻(zu)隔仍較大。一(yi)(yi)是直接融(rong)資(zi)(zi)比(bi)重仍處于較低水平，特別(bie)是對種子(zi)期企(qi)業(ye)的股權投資(zi)(zi)在(zai)市場尚處于稀(xi)缺狀態；二(er)是金融(rong)資(zi)(zi)本難以(yi)精(jing)準(zhun)配(pei)置到科(ke)技(ji)的應用放(fang)大試驗階(jie)(jie)段，即成果轉化(hua)的初(chu)創型科(ke)技(ji)企(qi)業(ye)“第一(yi)(yi)桶(tong)金”仍嚴重缺乏；三是我(wo)國(guo)股權投資(zi)(zi)人尚處于成長(chang)階(jie)(jie)段，產業(ye)資(zi)(zi)源(yuan)對接、后(hou)(hou)續(xu)輪(lun)次融(rong)資(zi)(zi)等投后(hou)(hou)賦能能力仍有不足。
二、政策建議
為進一步暢通硬科(ke)技中(zhong)小企業融資渠(qu)道，提出以下(xia)建(jian)議供相關方參(can)考。
（一）進一步放寬(kuan)硬科技(ji)企業科創板上(shang)市標準
科(ke)創板開板為科(ke)技型企(qi)業(ye)進一步拓(tuo)寬了融資(zi)渠道(dao)。如(ru)，生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)行業(ye)本(ben)身具有(you)前(qian)期研發(fa)投(tou)(tou)入高的特點(dian)，第(di)五套上市(shi)標(biao)準的出臺對中國醫藥(yao)(yao)行業(ye)的發(fa)展具有(you)重要(yao)意義，該標(biao)準允(yun)許尚未實現盈利的創新藥(yao)(yao)開發(fa)公司上市(shi)，拓(tuo)寬了該類(lei)公司融資(zi)渠道(dao)，增加(jia)了一級市(shi)場投(tou)(tou)資(zi)者的退出渠道(dao)，充分調動了各方(fang)的積極性，助力(li)推(tui)動國內創新藥(yao)(yao)的繁榮發(fa)展。但相比于港股（H股、紅籌股）和美(mei)股（以納(na)斯達(da)克(ke)為例(li)）生(sheng)物(wu)醫藥(yao)(yao)企(qi)業(ye)上市(shi)條件(jian)要(yao)求，科(ke)創板對于擬(ni)上市(shi)企(qi)業(ye)市(shi)值、臨床試驗階段等方(fang)面(mian)要(yao)求均更高。
建議(yi)進一步研(yan)究放寬硬(ying)科技中(zhong)小企(qi)業上市條件的可行性，特別是給予致力于重大科研(yan)技術攻關、國(guo)產化替代(dai)等研(yan)發(fa)工(gong)作(zuo)的中(zhong)小企(qi)業更多上市可能性，形成科研(yan)資金保(bao)障機(ji)制。
（二）探索國家和地方政(zheng)府投資基金互(hu)補機制
面對(dui)國(guo)(guo)際(ji)格(ge)局加快演變、國(guo)(guo)內經濟(ji)下(xia)(xia)行(xing)(xing)等嚴(yan)峻形勢，股權(quan)投(tou)資(zi)(zi)行(xing)(xing)業(ye)受宏觀經濟(ji)及(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)環(huan)(huan)境(jing)(jing)影響較大(da)，國(guo)(guo)內創(chuang)業(ye)投(tou)資(zi)(zi)市場募(mu)資(zi)(zi)環(huan)(huan)境(jing)(jing)持(chi)續承(cheng)壓。一(yi)(yi)方(fang)面，2023年2月國(guo)(guo)務(wu)院國(guo)(guo)資(zi)(zi)委發(fa)(fa)布了(le)《中央企(qi)(qi)(qi)業(ye)基(ji)金(jin)業(ye)務(wu)管理(li)暫行(xing)(xing)辦法》，統一(yi)(yi)規(gui)范央企(qi)(qi)(qi)發(fa)(fa)起設立和投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)，對(dui)央企(qi)(qi)(qi)基(ji)金(jin)業(ye)務(wu)實施分(fen)類管理(li)并嚴(yan)格(ge)要求審批備案。據了(le)解，自該(gai)《辦法》出(chu)(chu)(chu)(chu)臺以(yi)來，大(da)部分(fen)央企(qi)(qi)(qi)都在進(jin)行(xing)(xing)基(ji)金(jin)業(ye)務(wu)規(gui)范調整。由(you)于(yu)相關操(cao)作(zuo)細則(ze)尚未明確(que)，央企(qi)(qi)(qi)對(dui)市場化基(ji)金(jin)出(chu)(chu)(chu)(chu)資(zi)(zi)已(yi)處于(yu)實質(zhi)性暫停階(jie)段(duan)，地方(fang)國(guo)(guo)資(zi)(zi)企(qi)(qi)(qi)業(ye)也處于(yu)政(zheng)(zheng)策(ce)調整期，對(dui)創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)募(mu)資(zi)(zi)帶(dai)來了(le)較大(da)影響。另一(yi)(yi)方(fang)面，民營資(zi)(zi)本正處于(yu)逐步(bu)恢復階(jie)段(duan)，當前仍然面臨較大(da)經營挑戰，部分(fen)民營資(zi)(zi)本流(liu)動性壓力較大(da)，出(chu)(chu)(chu)(chu)資(zi)(zi)出(chu)(chu)(chu)(chu)現一(yi)(yi)定困難。有的(de)(de)民營出(chu)(chu)(chu)(chu)資(zi)(zi)者已(yi)開始提前轉讓優(you)質(zhi)份額以(yi)回籠資(zi)(zi)金(jin)，進(jin)一(yi)(yi)步(bu)加大(da)了(le)創(chuang)投(tou)基(ji)金(jin)的(de)(de)募(mu)資(zi)(zi)壓力。在中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)融(rong)資(zi)(zi)難、融(rong)資(zi)(zi)貴問(wen)題仍待解決的(de)(de)當下(xia)(xia)，募(mu)資(zi)(zi)難問(wen)題進(jin)一(yi)(yi)步(bu)壓縮(suo)了(le)中小(xiao)企(qi)(qi)(qi)業(ye)股權(quan)融(rong)資(zi)(zi)渠道空間，亟需政(zheng)(zheng)府投(tou)資(zi)(zi)基(ji)金(jin)補充市場資(zi)(zi)本來源。
建議進(jin)一步(bu)探索國家(jia)和地(di)方政(zheng)府投資(zi)基金(jin)協同機(ji)制，形成支持(chi)中小企業發展的遞進(jin)式資(zi)金(jin)來(lai)源(yuan)，共(gong)享基金(jin)投資(zi)效益，與此同時，研究(jiu)出(chu)臺地(di)方政(zheng)府投資(zi)基金(jin)募(mu)資(zi)來(lai)源(yuan)出(chu)資(zi)保障(zhang)機(ji)制，穩定政(zheng)府投資(zi)基金(jin)出(chu)資(zi)來(lai)源(yuan)，提升政(zheng)府資(zi)金(jin)投資(zi)效益。
（三）進一步(bu)拓寬資金供給渠(qu)道
在注冊(ce)制(zhi)全面推行的環境下，企(qi)業(ye)發行的上市條(tiao)件(jian)更(geng)加包容，生物醫藥等具有高成(cheng)(cheng)長性的硬科技中(zhong)小企(qi)業(ye)有望受到政策(ce)支(zhi)持。但中(zhong)小企(qi)業(ye)持續發展壯大需要多輪(lun)次“資金(jin)給養”，股(gu)權融(rong)(rong)資為企(qi)業(ye)前期發展提供(gong)了較大幫助，隨著企(qi)業(ye)不(bu)斷(duan)成(cheng)(cheng)長，再融(rong)(rong)資需求不(bu)斷(duan)凸顯。
建(jian)議進一步拓寬資金(jin)(jin)供(gong)給渠(qu)道(dao)，構(gou)建(jian)多(duo)元(yuan)化的(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)資金(jin)(jin)服務(wu)平臺，為(wei)(wei)提升硬(ying)科(ke)技(ji)中小企業的(de)(de)科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)能力(li)做好資金(jin)(jin)保障。例(li)如，鼓勵企業創(chuang)新(xin)(xin)(xin)資本(ben)、大型企業設立(li)科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)研發基金(jin)(jin)，為(wei)(wei)前(qian)沿科(ke)技(ji)、探索未來科(ke)技(ji)的(de)(de)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)技(ji)術提供(gong)資金(jin)(jin)支持。試點投貸聯動創(chuang)新(xin)(xin)(xin)業務(wu)，推動銀行、保險、券商等傳統金(jin)(jin)融(rong)機(ji)構(gou)參(can)與科(ke)技(ji)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)投資，為(wei)(wei)創(chuang)新(xin)(xin)(xin)項(xiang)目提供(gong)多(duo)元(yuan)化的(de)(de)資金(jin)(jin)支持。
（四）建立統一的風險(xian)評估體系(xi)
為降低硬科(ke)技中小企業(ye)(ye)投(tou)融資(zi)各(ge)方風(feng)險，建(jian)議建(jian)立(li)特定的(de)(de)(de)評(ping)估(gu)(gu)機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，以確保(bao)投(tou)融資(zi)雙方的(de)(de)(de)風(feng)險評(ping)估(gu)(gu)標(biao)(biao)準相匹配。例(li)如，針對(dui)硬科(ke)技中小企業(ye)(ye)投(tou)資(zi)制(zhi)(zhi)定一套(tao)獨立(li)的(de)(de)(de)評(ping)估(gu)(gu)標(biao)(biao)準和(he)(he)(he)評(ping)估(gu)(gu)流程，綜(zong)合(he)考慮行業(ye)(ye)特點和(he)(he)(he)投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)風(feng)險評(ping)估(gu)(gu)標(biao)(biao)準，便于科(ke)學合(he)理評(ping)估(gu)(gu)創新(xin)項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)可行性和(he)(he)(he)潛(qian)在風(feng)險。此外，加強投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)與企業(ye)(ye)之間的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)共(gong)享，增(zeng)強投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)了解各(ge)產業(ye)(ye)鏈中的(de)(de)(de)企業(ye)(ye)和(he)(he)(he)項(xiang)目(mu)信息(xi)(xi)，及(ji)時做(zuo)好擬投(tou)項(xiang)目(mu)的(de)(de)(de)跟蹤和(he)(he)(he)評(ping)估(gu)(gu)工作，確保(bao)投(tou)資(zi)方向與產業(ye)(ye)發展(zhan)需(xu)求(qiu)相匹配。例(li)如通過組織行業(ye)(ye)論壇(tan)、產業(ye)(ye)峰會等活動，增(zeng)進(jin)企業(ye)(ye)與投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)之間的(de)(de)(de)溝通交(jiao)流，鼓勵投(tou)資(zi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)和(he)(he)(he)被投(tou)企業(ye)(ye)建(jian)立(li)長期(qi)(qi)合(he)作機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)，了解雙方的(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)和(he)(he)(he)預期(qi)(qi)，更好地協調投(tou)資(zi)周期(qi)(qi)和(he)(he)(he)產業(ye)(ye)周期(qi)(qi)。
